（1）历史上首次原油负价格是如何产生的？
2021年4月20日，美国东部时间下午2点08分至2点30分结算期结束时，WTI原油期货5月合约价格如闪电般迅速跌为负数，创下每桶－40．32美元的盘中交易新低，最终结算价为－37．63美元每桶。这是1983年WTI期货合约推出以来价格跌至负值价位的首次记录。
这一次负油价的形成，是美国原油库存高位、WTI期货实物交割困难、市场流动性紧张及各种市场交易行为共同导致的。
不同于Brent期货的现金交割模式，WTI期货合约交割方式为实物交割，交割地点为美国中西部俄克拉荷马州的库欣镇（Cushing）。
实物交割意味着，WTI原油期货合约的买方需要在俄克拉荷马州库欣的管道或储油设备按离岸价（FOB）完成交割。如果买方进入最终交割环节，但又无法指定交割阀门接货，则必须承担保证金损失、现金罚款、名声污点等后果。若临近交割日，库欣地区库容紧张，则卖方往往需要付出仓库成本等额外成本，买方才愿意接盘。在期货合约交易过程中，若从合约价格中扣除这些额外成本后出现负值，则负油价将成为可能。
2020年，受新冠肺炎疫情影响，各国封锁政策限制人们出行，交通用油量严重萎缩。2020年2季度石油消费同比减少约1600万桶/日，陆上石油库容利用率一度接近极限。截至2020年4月17日，库欣的原油储存设施具有7600万桶的工作储存能力，其中6000万桶（占管道填充和运输中存货的76％）已装满，石油可用库存能力告急。怀俄明沥青酸油和加拿大WCS等原油现货品种先后出现负价。
为适应标的现货的负数价格，2020年4月3日，芝加哥商品交易所公告称WTI等多种期货和期权产品支持价格零值和负值交易。紧接着，WTI5/6月合约价差一度跌破－10美元/桶。期货市场的这一反常结构使多头持仓者陷入两难：如果直接平仓，则必须承担低价卖出的巨额亏损；如果将5月期货合约移仓至6月，由于5/6月价差极宽，则需要支付极高的移仓成本。
大多数WTI期货交易者会在到期前通过现金结算平掉期货头寸，只有约1％的合约是实物交割。2020年4月，由于存储空间有限，WTI期货在临近最后交易日时已不具备有利的实物交割条件。油价大幅下跌，持续低位徘徊，吸引了大量投机资金入场抄底，WTI原油5月合约的未平仓合约达到108593手，远高于约60000手的五年均值水平，却没有足够的对手方来承接这些头寸，市场陷入巨大的流动性危机。为避免实物交割，多头不计成本平仓，集中抛售导致市场发生踩踏。
（2）美国库欣小镇为什么对油价的影响那么大？
1912年3月，美国中西部俄克拉荷马州库欣地区附近钻出了高产油井，探险者和石油工人纷至沓来。此后8年时间，库欣油田发展成为全美最大的油田，库欣小镇发展成为远近闻名的炼油中心。今天，我们依然能在油价分析报告中看到库欣这个地名，并不是因为它有多少石油产量，也不是因为它具备多大的炼油能力，而是因为库欣是WTI原油期货合约指定的交割地点。
在第一次世界大战期间，库欣油田生产的原油曾占到美国原油总产量的17％，占全球石油总产量的3％。但到了20世纪60至70年代，库欣地区石油产量日益枯竭，大多数炼油厂逐渐关闭。1982年，库欣地区最后一家炼油厂停止运营，但该镇依然保留了39个储罐设施和管网，运力高达150万桶/日，获得了“世界管道十字路口”的称号。截至2020年，该地区可操作库容为7609．3万桶，极限库容9142万桶。
按照美国国防区域石油管理局的划分，美国的炼油布局可以分为5个大区，俄克拉荷马州位于第二个大区——PADDⅡ，这是一个拥有大型储存设施的集输中心。库欣位于PADDⅡ的中大陆区域，一方面汇集了得克萨斯州、俄克拉荷马州周边及其他进口来源的原油，另一方面通过复杂的管网系统与PADDⅡ和PADDⅢ的主要炼油厂相连。
优越的地理位置、四通八达的管网设施和强大的仓储能力，吸引了纽约商品交易所选择库欣作为WTI原油期货合约的交割点，每周有超过30亿桶的西得克萨斯中质原油期货合约在库欣地区进行交易。如果库欣地区原油库存减少300万～500万桶，就可导致WTI原油价格上涨10～15美元。换言之，库欣地区原油库存增加几百万桶，就可能令油价下跌最多20美元。
通常情况下，库欣地区的实际运营能力是可用存储量的20％到80％，而从2015年4月开始，该地区的库容利用率屡创新高。这种增长，有人认为是“得州避税”的利益驱动——得克萨斯州对石油天然气征收2．12％的从价税，而俄克拉荷马州没有这类税种。因此，出于税收筹划考虑，需要在库欣进行原油交割的得克萨斯州石油公司也更倾向于在库欣保留库存，这便提升了库欣的存储需求。
也有人认为库存增长是低油价催生的存储需求使然。如果WTI原油现货价格低，但期货价格走高时，投机的需求也会增加囤积原油现货的动力，甚至促使管道公司扩建储罐项目。